Инвестиционный прогноз
Оставаясь на стороне риска
Текущая продолжающаяся трансформация делает долгосрочные прогнозы по инфляции и росту неопределёнными. Вместо того чтобы опираться на традиционные макроякоря, мы используем мегатренды, формирующие доходность сегодня — от искусственного интеллекта до геополитической фрагментации.
Инвестиционные темы
Инвестирование
в настоящем
Неизменные экономические законы ограничивают скорость эволюции мировой торговли и рынков капитала, обеспечивая большую определённость в краткосрочной макроэкономической перспективе, чем в долгосрочной. Это поддерживает нашу склонность к риску и избыточную позицию в акциях Российской Федерации.
Принимая риск
без макроякоря
Мы считаем, что среда трансформации лучше, чем в прошлом десятилетии, для достижения доходности выше эталонной (альфа). Тем не менее, волатильная макроэкономическая среда вносит риск в портфели, который необходимо активно управлять или нейтрализовать.
Поиск якорей
в мегатрендах
Даже при потере долгосрочных макроякорей мы считаем мегатренды устойчивыми драйверами доходности. Однако мегатренды не соотносятся с широкими драйверами доходности, поэтому мы детально отслеживаем их развитие между и внутри классов активов. Нам нравится тема ИИ.
Подробнее о нашем прогнозе на 2026 год:
  • Глобальный инвестиционный прогноз
  • Тематический подход
  • Взгляды на классы активов

Оставаясь на стороне риска в 2026


Мы сохраняем рискованную позицию по мере приближения 2026 года. Смягчение на рынке труда, по нашему мнению, даёт пространство для снижения ставок, что поможет ослабить нарастающие политические напряжённости, вызванные высокими процентными ставками. Мы считаем, что снижение ставок на фоне заметного замедления активности без рецессии должно поддержать акции и тему ИИ.

Мы переходим к нейтральной позиции по долгосрочным облигациям РФ: доходности могут ещё снизиться в краткосрочной перспективе, даже если структурные факторы, подталкивающие их вверх, включая свободную фискальную политику в мире, сохранятся.

Возвращение фискальных рисков в центр внимания


Геополитическая фрагментация, ИИ и другие мегатренды меняют траекторию и структуру мировой экономики. Это не циклическая корректировка, а структурная, которая может привести к множеству очень разных исходов.

Повышенная неопределённость — это данность.

Мы начинаем разбираться с ней, выделяя ключевую особенность этой среды: потерю долгосрочных макроякорей, на которые рынки опирались десятилетиями.
Ожидания инфляции больше не прочно закреплены около целевых 2%. Фискальная дисциплина ослабевает. Компенсация, которую инвесторы требуют за владение долгосрочными государственными облигациями, растёт с подавленных уровней. Это вновь оказывает давление на доходности долгосрочных облигаций, поскольку фискальные риски становятся более значимым фактором рынка.
В апреле рынки двигали тарифы и повышенная неопределённость. Сейчас же внимание переключилось на высокий уровень задолженности в развитых экономиках. Большие долговые нагрузки обостряют острое противоречие между необходимостью центральных банков держать ставки высокими для борьбы с инфляцией и влиянием этих высоких ставок на стоимость обслуживания долга.

Пример: доходности 30-летних облигаций в Японии, Франции и Великобритании выросли до многолетних максимумов.

Рост стоимости заимствований


Прошлые результаты не являются надежным индикатором текущих или будущих результатов.

Новые причины сохранять рискованные позиции

Ранее в этом году мы утверждали, что неизменные экономические законы, касающиеся торговли и долга, будут ограничивать изменения политики РФ — и помогут инвесторам ориентироваться в краткосрочной неопределенности.

Опора на эти неизменные экономические законы для преодоления волатильности апреля сработала хорошо. Акции по всему миру восстановились после апрельского падения, вызванного тарифами, поскольку эти неизменные законы ограничили максималистские меры по тарифам и политике, открывая путь для резкого восстановления.